LPR不变符合市场预期
“4月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，当月LPR报价的定价基础没有变化，同时LPR报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。
从定价基础来看，3月LPR报价公布以来，7天期逆回购利率未发生变化，这意味着4月LPR报价的定价基础保持稳定。虽然近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要市场利率出现一定幅度下行，但商业银行净息差持续处于历史低位，制约了报价行主动下调LPR的空间。
数据显示，2025年四季度末商业银行净息差为1.42%，处于历史最低位。招联首席经济学家董希淼指出，考虑到年初部分贷款重定价因素，2026年一季度净息差还面临一定收窄压力，这使得银行缺乏主动降低贷款利率的动力。
经济基本面提供支撑
从国内因素看，宏观基本面的表现好于预期，也使得当前LPR下调动力不足。国家统计局最新发布的数据显示，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。
“我国经济在地缘政治因素扰动下仍表现出较强韧性。一季度规模以上工业增加值、进出口等表现较好，物价数据边际好转，这使得货币政策继续宽松的紧迫性不大。”董希淼分析称。
此外，一季度消费市场稳步增长，服务消费潜力持续释放，新业态新模式快速发展。1-2月份规模以上工业企业营业收入、利润同比分别增长5.3%、15.2%，比上年全年分别加快4.2个、14.6个百分点。
外部环境制约降息空间
从外部环境看，中东地缘冲突升级导致国际油价大幅上涨，可能带来输入性通胀压力。与此同时，美联储连续按兵不动，降息进程放缓，外部利率环境的制约使得LPR下降面临掣肘。
王青指出，美联储在关税政策不确定性上升的背景下，对降息保持谨慎态度，中美利差倒挂幅度可能加大，这也在一定程度上制约了我国降息的空间。
“在内外部多重约束下，政策保持定力具有现实合理性。”董希淼强调。
货币政策进入“观察期”
“LPR虽然连续11个月没有变化，但这并非货币政策’躺平’。”董希淼认为，主要是为了巩固前期降息效果，支持银行体系保持稳健性，配合财政政策协同发力预留空间。
当前货币政策处于“观察期”，央行根据宏观经济修复情况灵活调整节奏，更加注重精准发力。董希淼指出，央行通过结构性工具更有力支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同发力，而非采取大规模总量宽松措施。
政府工作报告明确，今年将“优化创新结构性货币政策工具”，引导金融活水精准滴灌到经济社会发展重点领域和薄弱环节。
年内仍有降准降息空间
尽管本月LPR按兵不动，但业内专家普遍认为年内货币政策操作仍有空间。
王青预计，伴随中东地区地缘政治冲突对全球经济的拖累效应，以及美国高关税政策对全球贸易活动的负面影响逐步显现，下半年国内稳增长政策或将相应加码，降息的可能性较大，这或将带动LPR报价跟进下调。
董希淼认为，若经济面临新的下行压力或外部环境发生较大变化，全面降息降准仍有可能实施，但LPR下降的幅度可能不大，且降准应先于降息。
“从全年来看，货币政策仍将坚持适度宽松的基调，兼顾稳增长与防风险、内外部均衡与长期可持续性。”央行行长潘功胜在此前记者会上表示，将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。
财政政策持续发力
值得注意的是，在货币政策保持定力的同时，财政政策正在持续发力。今年政府工作报告明确，将继续实施更加积极的财政政策：赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；一般公共预算支出规模首次达到30万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。
此外，中央财政专门安排1000亿元推出财政金融协同促内需一揽子6项政策，4项定向支持民间投资、2项支持居民消费。工银国际首席经济学家程实表示，财政金融资源同向发力，将更好发挥稳增长、促消费的协同效应。
数据来源：中国人民银行、国家统计局、中国政府网
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