5月15日，港股市场再度承压。恒生指数单边下行，最终收跌1.62%报25962.73点，失守26000点整数关口；恒生科技指数跌幅更深，收跌2.66%至4941.14点。这一调整并非突发性利空所致，而是外部环境变化、板块轮动与资金情绪多重因素交织的结果。
科网股集体承压：哔哩哔哩领跌
当日港股科网股板块普遍走低，其中哔哩哔哩跌幅最为显著。哔哩哔哩-W（09626.HK）收跌8.68%，领跌整个科技板块；网易-S下跌2.83%，京东健康跌6.74%，阿里健康跌6.61%。小米集团、阿里巴巴、京东集团等龙头同样未能幸免，跌幅均在2%-4%之间。
哔哩哔哩的大幅调整引发市场关注。从消息面看，港交所披露的数据显示，摩根大通对哔哩哔哩的多头持仓比例于5月6日从15.9%降至14.64%，机构持仓的变动对短期股价形成一定压力。更深层的原因则在于，市场对互联网板块盈利增长放缓的担忧正在发酵。纳斯达克中国金龙指数前一日（5月14日）已大跌3.37%，哔哩哔哩在美股市场的跌幅更是超过9%，港股开盘后顺势补跌。
科网股的疲弱走势并非始于当日。回顾近两周行情，恒生科技指数在5月13日一度大涨3.89%，但次日便高开低走翻绿，凸显当前市场情绪的不稳定性。机构投资者在财报季前夕的避险情绪升温，加上AI概念炒作后的获利了结压力，共同推动了板块的阶段性调整。
半导体板块逆势突围
与科网股的集体承压形成鲜明对比，半导体板块当日表现亮眼。中芯国际（00981.HK）高开超3%，随后涨幅扩大至6%以上，领涨港股半导体板块；长光辰芯涨2.95%，国民技术涨1.54%。华虹半导体走势分化，盘中一度涨超5%，但午后跟随大盘回落，最终收跌近9%。
中芯国际的强势表现与其一季度业绩密切相关。受益于晶圆交付”量价齐升”，公司一季度净利润录得显著增长。机构分析指出，在全球AI芯片需求持续旺盛的背景下，晶圆代工行业景气度依然较高。尽管如此，华虹半导体的尾盘跳水也提醒投资者，行业内部同样存在分化——成熟制程与先进制程的景气度差异正在加大。
花旗下调恒指目标：互联网引擎减速
就在市场调整之际，花旗于5月15日发布了最新港股策略报告，将恒生指数2026年底目标从30000点下调至29600点（下调幅度1.3%），沪深300指数目标维持5600点，MSCI中国指数目标维持92点。这一调整背后，反映出国际投行对港股短期前景的审慎态度。
花旗的下调逻辑可归纳为三条”慢车道”：第一，经济修复慢——国内房地产市场仅是”边际企稳”，PPI虽在修复但通缩压力尚未完全解除；第二，互联网引擎减速——这是影响指数权重的关键变量，花旗将互联网板块的配置权重从41.8%下调至36.5%，降幅达5.3个百分点，主因是互联网巨头利润增长放缓；第三，外资流入慢——尽管美联储进入降息周期，但中美利差持续倒挂，国际资本流入港股的意愿不强。
在个股层面，花旗更新了H股首选买入名单。保留腾讯（目标价783港元）、友邦保险（目标价103港元）、恒瑞医药（目标价134港元）及携程（美股目标价82美元）；新增五矿资源（目标价11.2港元）、中金公司（目标价27.66港元）、澜起科技（目标价305港元）及ASMPT（目标价180港元）。值得注意的是，该名单中腾讯仍是唯一的大型科网股，其余多为金融、材料及半导体个股。
南向资金的结构性偏好
资金流向数据同样透露重要信号。尽管港股大盘表现疲弱，但南向资金的配置方向却呈现明显特征：连续净买入红利资产，持续减持科网巨头。
据兴业证券统计，最近一周南向资金净买入约93亿港元，成交占比从21%升至22%。分结构看，南向资金继续减仓恒生科技，当周卖出力度加强，净卖出腾讯控股、美团-W、小米集团合计逾百亿港元；与此同时，加仓港股通红利资产，主要净买入中国移动、中国石油股份、中国财险等高股息标的。
这一资金流向折射出南向资金的防御心态。在宏观经济复苏力度不明朗、互联网板块盈利增速放缓的背景下，现金流稳定、股息率可观的红利资产成为资金避风港。港股通红利指数的买入力度维持在”均值+1倍标准差”以上，显示这一配置趋势短期内难以逆转。
国际资金层面，外资整体延续净流入态势。据EPFR数据，2026年5月7日至13日期间，港股主动外资净流出4.19亿美元，但被动外资净流入9.39亿美元，整体仍为净流入。分结构看，国际中介转为加仓恒生科技（+38.5亿港元），继续减仓港股红利（-64.9亿港元）。个股层面，国际资金主要净买入百济神州、美团-W、长飞光纤光缆，净卖出腾讯控股、泡泡玛特、阿里巴巴。
估值与展望：震荡磨底中的结构性机会
从估值角度分析，截至5月8日，恒生综指PE估值为12.7倍，处于2009年以来均值至均值+1倍标准差之间，历史分位数82%；恒生科技PE估值为21.3倍，处于历史有数据以来均值-1倍标准差水平，分位数仅17%；恒生港股通PE估值12.3倍，处于历史高位，分位数83%。
这一估值结构显示，恒生科技板块已处于历史相对低位，继续大幅杀估值的空间有限；而港股通红利板块估值偏高，可能面临一定调整压力。对于长线资金而言，当前或许是逐步布局港股科技的时机。
展望后市，多家机构认为港股正处于”震荡磨底”阶段。西部证券分析指出，美元指数维持在98点附近高位，港股走势与美元指数长期呈高度负相关，强势美元仍是压制港股的重要外部因素。然而，中期来看，AI产业趋势的确定性较高，互联网一季报有望夯实基本面反转叙事。
本周将是关键一周：5月18日（周一）百度将发布一季度财报，5月20日英伟达将公布最新业绩。作为中国AI领域的标志性企业，百度的财报数据将直接影响市场对中概科网股盈利修复节奏的判断。投资者需密切关注。
结语
港股失守26000点，是外部压力与内部调整共振的结果。科网股的集体调整，既是对前期涨幅的阶段性消化，也是对盈利增长放缓预期的提前定价。在AI产业趋势与短期基本面压力的交织下，港股正经历新一轮结构性重估。
对于普通投资者而言，与其追逐短期波动，不如关注资金流向的深层信号——南向资金对红利资产的持续偏好、国际资金对港股科技的关注度回升，或将勾勒出下一阶段的市场主线。在震荡市中保持耐心，等待基本面拐点的确认，或是当前相对稳妥的策略。
发布时间： 2026年5月18日
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